铁路融资 优先股可堪重任

  铁道党校   张汉斌

　　优先股具有一定的优势，有利于铁路企业融资，加快发展混合所有制经济，也丰富了投资的范围，对提振我国资本市场信心，营造新的投资概念和投资文化有积极意义。

　　今年政府工作报告提出，实施铁路投融资体制改革，在更多领域放开竞争性业务，为民间资本提供大显身手的舞台。这有助于加快发展混合所有制经济，增强各类所有制经济活力，也指明了今后铁路建设的发展思路。

　　2014年，铁路建设计划投资6300亿元，铁路债务已突破3万亿元，建设投资延续过去靠银行贷款、发行债券以及每年几百亿元的铁路建设基金难以持续。必须改革投融资体制，以金融创新、制度创新来融通资金。由于铁路建设投资大、回收期长、不确定性高，采用优先股来吸引社会资本投资不失为一个适宜的制度安排。

　　优先股是一种股权融资，指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。优先股没有还本压力，相对普通股收益稳定、风险更低，可以缓解铁路企业财务指标的紧张度。

　　国务院在去年底印发《关于开展优先股试点的指导意见》。近日，中国证监会正式发布了《优先股试点管理办法》，规定上市公司可以发行优先股，非上市公众公司可以非公开发行优先股。这是我国资本市场的一项重大改革创新。

　　优先股不但利于铁路企业融资，也为资本市场提供一种新的投资产品，丰富了投资者的选择范围，对提振我国资本市场信心，营造新的投资概念和投资文化具有积极意义。

　　由于铁路建设、运营领域的企业中上市企业并不多，发行的优先股可考虑到“新三板”或区域股权柜台市场进行流通转让。不但增加了优先股的流动性，分散了风险，而且充实了场外交易市场，对于多层次资本市场的发育和发展将起到推动作用。此外，地方或全国的养老金、社保基金、企业年金甚至保险（放心保）资金都是追求长期投资和价值投资的大体量资金，优先股相比普通股对它们有更强的吸引力。

　　优先股因为在企业管理权和表决权方面受限，一般不可直接参与铁路企业的运营与管理，也不改变现有股权结构。铁路建设和运营具有专业性和独立性，需要专业的管理团队来运作。相比普通股融资，优先股避免了新增股东对原有股权结构和管理层以及股东会表决权的冲击和影响，有利于铁路运营的稳定性和安全性，将是渐进的、成本较小的战略选择。同样，由于不改变国有控股地位，将部分铁路债务在自愿基础上转换为优先股，既减轻了铁路债务负担，又保证了债权人稳定回报，还可分享我国铁路行业发展潜力，不但实现了股权主体多元化，也彰显了铁路建设运营的公共属性。

　　由于我国铁路投融资体制改革起步较晚，对优先股的了解和掌握也不完全充分，在实际操作中应该切实维护各方利益，稳妥审慎地加以推进。